Bijna de helft van de failliete bedrijven was winstgevend op zijn laatste jaarrekening.

EBITDA is een goed startpunt, maar het vertelt maar de helft. Hier lees je hoe wij de cijfers van een overnametarget bekijken, met voorbeelden uit onze database.

Gratis account aanmaken

Kijk verder dan de EBITDA

45% van de Belgische bedrijven met meer dan €1 miljoen omzet die recent failliet gingen, was winstgevend op zijn laatste jaarrekening. Ze draaiden en genereerden cashflow. Maar elke euro winst was al lang toegewezen aan schuldeisers, nog voor die euro verdiend was.

Een paar voorbeelden uit de data:

Neem je een bedrijf over op basis van de EBITDA alleen, dan zie je maar de helft. De schuldstructuur vertelt de rest. Ter vergelijking: een bank financiert een overname meestal voor 2 à 3 keer de EBITDA. Meer daarover lees je in een overname financieren.

Een hogere EBITDA-marge is niet automatisch beter

Wat een goede EBITDA-marge is, hangt af van de sector en van het business model. We vergeleken twee vennootschappen van dezelfde groep, allebei actief in bouwmachines en heftrucks. Dezelfde eigenaar, dezelfde machines. De eerste verhuurt ze en haalt 48% EBITDA-marge. De tweede verkoopt ze en haalt 4%.

Is de eerste dan twaalf keer beter? Niet echt. De verhuurder verliest nog 27% van zijn omzet aan afschrijvingen, de verkoper amper 0,6%. Netto houdt de verhuurder €7,1 miljoen over, de verkoper €0,6 miljoen. Twaalf keer meer winst dus, maar de verhuurder heeft er €43 miljoen aan machines voor nodig. De verkoper doet het met €8,6 miljoen voorraad. Twaalf keer meer winst met vijf keer meer geld dat vastzit. Kijk bij een marge dus altijd naar de investeringen die ertegenover staan.

Een bedrijf met 5 of met 50 werknemers?

Stel dat je kan kiezen tussen twee bedrijven met €1 miljoen EBITDA. Het ene heeft 5 werknemers, het andere 50. De meeste kopers kiezen voor 5: minder mensen, minder kosten, hogere marges. Wij kiezen meestal voor 50.

Bij een bedrijf met 5 werknemers loopt alles meestal via de baas. Alle kennis zit bij hem, alle vragen van het personeel komen bij hem terecht en hij is het gezicht naar de klanten. Neem je hem weg, dan neem je een groot deel van het bedrijf weg. Die 5 werknemers beseffen bovendien snel dat ze onmisbaar zijn voor jou als overnemer. Bij een bedrijf met 50 werknemers zit de kennis verspreid in de organisatie, is er een structuur en zijn er ook bedienden. Sectorervaring wordt minder belangrijk, omdat je kan leunen op de kennis die al in huis is.

EBITDA per FTE blijft een interessante KPI wanneer je bedrijven screent. Maar een hoge EBITDA per FTE betekent vaak ook dat een bedrijf afhangt van enkele sleutelfiguren.

Kijk naar de groep, niet naar de vennootschap

Veel Belgische zaakvoerders splitsen hun activiteiten op in meerdere vennootschappen. Elke vennootschap publiceert haar cijfers apart, waardoor elk dossier afzonderlijk te klein lijkt. Zo kwamen we een taxigroep tegen met 7 vennootschappen, elk met een EBITDA tussen €50.000 en €2 miljoen. Samen goed voor €5 miljoen EBITDA.

Zoek je op het niveau van de vennootschap, dan mis je die groepen. Onze software herkent zusterbedrijven, holdings en dochters en telt de gepubliceerde jaarrekeningen op tot één groep. Zo vonden we ruim 2.200 Belgische groepen met een EBITDA tussen €2 miljoen en €5 miljoen.

Een lage marge kan net een kans zijn

We bezochten ooit een productiebedrijf dat bijna failliet was. Alles was maatwerk en premium, met uren handwerk per project. Alles behalve de prijs, want ze wilden concurreren met spelers die 80% van hun werk automatiseren. De brutomarge kon al dat handwerk niet dragen. Is het vakmanschap er wel, maar de marge niet, dan zit de upside niet in kosten besparen. Dan zit ze in betere prijzen vragen in de juiste markt.

Wie een verlieslatend bedrijf wil overnemen, zoekt best naar bedrijven waarvan de fundamenten nog goed zitten. Een filter die we daarvoor gebruiken: opgericht voor 2016, minstens 5 FTE, een negatieve EBITDA die meer dan 30% daalde ten opzichte van vorig jaar, een eigen vermogen boven €500.000 en een solvabiliteit tussen 20% en 60%. Daar komen in België zo'n 750 bedrijven uit. Vaak gaat het om eigenaars die dicht bij hun pensioen zitten en commercieel niet meer even actief zijn.

Let wel op je werkkapitaal. We begeleidden een kandidaat-koper bij een productiebedrijf met €6 miljoen omzet en 80 jaar historiek. Het machinepark was volledig vernieuwd, maar de omzet daalde al drie jaar en de cashreserve van ruim een miljoen was zo goed als op. De koper haakte af. Als buy-in manager moet je niet alleen de overname financieren, maar ook voldoende werkkapitaal voorzien na de overname.

Red flags die je in de cijfers kan zien

Ruim 4.000 Belgische BV's hebben al meer dan drie jaar geen jaarrekening neergelegd en staan toch nog als actief geregistreerd. Geen financiële info, geen zicht op schulden. Verder letten we op een stijgende schuld/EBITDA, een dalende omzet bij een gelijkblijvende kostenstructuur en een groot verschil tussen wat de verkoper vertelt en wat in de officiële cijfers staat. Winst die niet in de jaarrekening staat, betaal je als koper best nooit.

Lees verder

FAQ

Wat is een gezonde schuld/EBITDA?

Dat hangt af van de sector, maar banken financieren een overname meestal voor 2 à 3 keer de EBITDA. Ligt de schuld van een bedrijf al veel hoger, dan blijft er weinig ruimte over om de overname zelf te financieren.

Wat is een goede EBITDA-marge?

Dat verschilt sterk per sector en business model. Vergelijk een marge altijd met sectorgenoten en met de investeringen die nodig zijn om ze te halen. Een verhuurbedrijf met een hoge marge zit vaak met veel geld vast in machines.

Waarom is EBITDA per FTE belangrijk?

Het toont hoe efficiënt een bedrijf draait. Een hoge EBITDA per FTE is niet altijd positief, want het kan ook betekenen dat het bedrijf afhangt van een paar sleutelfiguren of van de eigenaar zelf.

Hoe vind ik groepen die uit meerdere vennootschappen bestaan?

In Signumi zoek je op groepsniveau. We koppelen zusterbedrijven, holdings en dochters en tellen hun gepubliceerde jaarrekeningen op, zodat je de groep in zijn geheel ziet.

Vergelijk een target met zijn sector voor je een bod doet.

Maak gratis een account aan en bekijk financials, groepsstructuur en sectorbenchmarks van elk Belgisch bedrijf. Of boek een demo en Emiel toont het je live.

Gratis account aanmaken